“货币幻觉”由凯恩斯于20世纪初提出，由费雪发扬光大。它指人们只是对货币的名义价值作出反应，而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。换句话说，货币的名义价值往往被误认为是货币的购买力（即真实价值）。这是错误的。现代法定货币本身是没有内在价值的，其真实价值来自于它交换商品以及纳税的能力。

几乎每个人对其所在国家货币都存在某种程度的“货币幻觉”。本书系统分析了“货币幻觉”现象及如何避免陷入“货币幻觉”中，并告诉读者如何去衡量货币的购买力，以及如何稳定货币。

（美）欧文·费雪（Irving Fisher，1867—1947），美国耶鲁大学教授，数理经济学家。著有《利息理论》《资本和收入的性质》等。他所提出的“费雪方程式”，提高了现代对于货币量和总体物价水平之间关系的认识。

译者前言

前言

第一章 初识货币幻觉

第二章 货币波动程度

第三章 为什么货币会波动？

第四章 通货膨胀和通货紧缩的直接危害

第五章 通货膨胀与通货紧缩的间接危害

第六章 我们怎么办？

第七章 银行怎么做？

第八章 政府怎么做？

附录一 一些稳定美元计划的概要

附录二 进一步研究展望

附录三 阅读清单

附录四 引文

前 言

本书是根据1927年夏天我在日内瓦国际关系学院所做的演讲

改编的。

本书的目的是说明：所有货币单位（包括美元）的购买力是

多么不稳定；是什么隐藏的原因导致了这种不稳定；如果归于其

他原因，会造成什么样的损害；人们已经尝试或提出的各种补救

措施是什么。本书目的不是要提出最佳的补救办法，而是要把问

题提交给读者，特别是商人读者。

对于那些希望进一步研究这个主题的人，本书附录提供了一

份简短的阅读清单。正文提到的书籍也可以在清单中找到。

欧文 · 费雪

耶鲁大学

康涅狄格州，纽黑文市

费雪一生扮演过许多角色——社会哲学家、经济工程师、教师、发明家、商人，还有他坚信在很多方面对人类福祉至关重要的改革活动家，但不管是哪个角色，我斗胆预测，他会作为这个国家最伟大的科学经济学家载入史册。

——熊彼特

，创新理论鼻祖、企业家精神提出者

费雪被公认为新古典经济学的先驱，而我认为，他还应该被视为“现代行为经济学”的先驱。费雪在书中创造了“货币幻觉”一词，通过这个术语，他开始了决策心理学的现代研究，这远远早于卡尼曼和特沃斯基的研究——后者强调了“认知错觉”的作用。事实上，特维斯基在去世前发表的最后一篇论文的主题正是“货币幻觉”。

——理查德·塞勒，2017年诺奖得主，行为经济学家，《助推》《“错误”的行为》作者

本书活泼、清晰，又有趣，延续了费雪教授一贯的写作特点。而教授正是用这样的写法，令经济学的门外汉不仅能够理解货币幻觉，还让他们准备好为破除幻觉出一份力。

——沃伦·伦道夫·伯吉斯

前纽约花旗银行董事长，美国银行家协会前会长

纯从可用的理论衡量费雪的贡献，二十世纪的经济学家无出其右。费雪是经济学中的莫扎特。无论是功用分析、指数分析、货币理论、利息理论，此君皆立竿见影。他平生论著无数，皆天才之作也。

——张五常，华人经济学家，新制度经济学和现代产权经济学创始人之一

从经济分析的贡献来看，欧文·费雪是美国经济学历史上最伟大的一个名字。

——萨缪尔森

，1970年诺奖得主，新古典综合学派创立者，经典教材《经济学》作者

在我看来，费雪是到目前为止美国最伟大的经济学家。

——弗里德曼，1976年诺奖得主，货币主义领军人物

1.追本溯源，百年经典。经济学家时常谈论的“货币幻觉”，就来自本书。

2.大家小书。专为大众而写，论证清晰、类比形象。

3.深度分析。一般著作对通胀通缩影响的分析只涉及全体，但费雪具体到不同的行业不同的阶层。

4.案例丰富生动。以此揭示存在大部分身上但未被察觉的货币幻觉。比如认为自己工资比几年前高，市场上的东西都变贵了。由于货币幻觉，工资合同极少包含生活费用调整；萧条时员工拒绝降薪；许多贷款合同执行的是固定利率；企业决策所参考的会计账目也是以名义价值计算。

5.提出解决办法。分别从个人、银行和政府角度给出稳定货币价值的措施。

与看待地球自转问题一样，在货币问题上，我们也需要转变思维。当生活成本增加时，我们不应认为很多种商品的价格同时上升（尽管在任一时刻，的确总有一些商品的价格上升），而应该认为货币单位的价值发生了变化。

几乎每个人都有本国货币幻觉——认为本国货币不变，外国货币可变。

1925年，股票市场全线飘红，股价疯涨，美国人万分惊叹和狂喜。然而，财政部长梅隆（Mellon）指出，如果考虑到美元贬值因素，股票市场的价格与战前相比并未涨多少。梅隆说得对：美元贬值，提高了商品和财产（包括股票）的价格。

为什么不存在安全投资？原因很简单。只要美元不安全，任何以美元作为分红货币的协议都不安全。无论你多么肯定能拿到协议约定的分红，在你拿到这些分红时，你都无法保证它们的真正价值。这些学者发现，以实际购买力计算，在一些情况下，债券持有人不仅未得到利息，反而遭受了损失。

“证明”货币稳定性的一种方式，是金本位国家的“黄金价格”从未变化。在美国，纯黄金的售价大约为每盎司20美元。1837年，美元的纯金含量固定在1/20盎司 ，自此以后，这个价格一直未变，直到现在。当然，这两个数字是等价的，它们只不过表明了美元与黄金之间的固定兑换价格；它们一点也不能证明黄金的购买力（以商品而不是美元衡量）稳定不变。在本质上，它们的意思就是黄金的价格，若按黄金计算，固定不变。

固定重量的美元，在替代真正稳定的美元的效果上，与固定重量的铜、固定尺寸的地毯或固定数量的鸡蛋一样差。如果我们将一美元定义为一打（12个）鸡蛋，那鸡蛋的价格必定总是一美元一打。然而，鸡蛋的供给和需求会一直发挥作用。例如，如果母鸡不下蛋，那么鸡蛋的价格不会上升，但几乎所有其他商品的价格都会下降。与以前相比，一个鸡蛋能买到更多商品。然而，由于货币幻觉，我们甚至不会认为母鸡导致了低价格和艰难时日。

一战让我们更加关注货币的不稳定性，这是因为它使世界上几乎所有货币比以往任何时候都更加不稳定。然而，在一些国家例如德国，货币价值变化了一百倍，这种变化不是瞬间改变，而是经历了一段时间，以至于很多人意识不到有什么变化，因此 要摆脱自己的货币幻觉非常困难。

即使在这样的极端条件下，货币幻觉也没有结束。货币稳定的想法，只不过从德国人对马克的感觉，转变为对瑞士法郎或美元的感觉。在德国价格上涨了数百倍之后，德国普通民众突然意识到马克的价值正在下降，并立即认为瑞士法郎或美元是固定的。这就像旅客惊讶地发现，是自己乘坐的火车在动，而不是相邻轨道的火车在动一样。

从那时起，公众开始每天观察外汇交易，并迅速相应地调整自己的价格。他们羡慕外国人，因为他们现在错误地认为外国人有稳定的货币。一种结果就是渴望“回到”金本位。但人们未想过他们可以得到比黄金本位更好的标准。因此，一旦人们发现马克纸币非常不稳定并渴望回归金本位，他们就很难发现金本位也不是稳定的。黄金比不受管制的纸币稳定得多的事实，使金本位被理想化了。然而，正如前文使用指数明确说明的，金本位从来不是理想的标准，事实上，它离理想标准差得很远。

工资合同也像债券。虽然工资合同时间较短，可以重新调整，但很少能及时或完全地调整。当物价上涨时，拿着固定工资的你，就好比追赶一列失控的火车。一所美国西部大学的院长写信给我说，他于1914年开始工作，工资为2 800美元。他很自然地预计到1925年，在服务11年之后，工资能大幅增长。但事实是，1925年，他的工资是5 000美元。尽管从表面上看，这5 000美元几乎是他1914年工资的两倍，然而如果换算成1914年的美元，我们就会发现这大约值3 000美元，只比最初的2 800美元多了一点点。

只要把货币当作标尺，每一份合同都必然是张彩票，每一个签约方都在不知情的情形向下被迫成为一个黄金赌徒。

指责彩票中奖者是没有用的。公众认为低价是由邪恶的债券持有者的“压制”所造成，这是很大的错误。类似的，公众认为奸商的卑鄙导致了高价，这也是很大的错误。错不在他们。尽管在某种意义上，他们的确赢得了邻居的赌注或掏了邻居的腰包，但他们的行为并不是有意诈骗。他们和普通大众一样，只是无意识的赌徒。他们只是在赌博。我们应该终止赌博，而不是责怪赌博的获胜者。

劳动的利益尤其需要稳定货币单位施加保障。劳动者，不仅是通货紧缩造成的失业的受害者，还是通货膨胀造成的高生活成本的受害者。其他一些阶级，至少有机会从物价的上涨或下跌中获得暂时的利益；然而，在经济上或其他方面受挫的劳动者，是社会中最无助的一帮人。

的确，当物价上涨时，劳动者通常发现，他很容易就能找到并维持一份工作，但他也发现工资很难维持生活；换句话说，找到工作容易，但找到能维持生活的工作很难。他的货币工资增速总是远远落后于生活成本的增速。

不稳定的货币有时掠夺一个阶级，有时掠夺另外一个阶级；不稳定的货币扰乱了各种计算、经济关系及其调整；不稳定的货币在贸易和就业方面造成有害的波动，从而产生不满情绪、劳资纠纷、阶级仇恨和暴力；最后，不稳定的货币代表着普遍的经济损失。货币不稳定的这些罪恶可以归结为三种：社会不公；社会不满；社会效率低下。

指数可以显示价格水平和美元购买力的变化，因此，可以通过提供根据指数调整合同尤其是工资、租金和债券的调整合同方法，使个人免受通货膨胀和通货紧缩的影响。指数的使用，可以说是从外部给不稳定的美元打上补丁，修补不稳定的美元。

然而，与其用指数从外部修正美元以抵消其波动，不如用指数从内部修正美元以防止其波动。